滨化股份(601678):业绩符合预期 主要产品盈利能力互补
1、公司业绩符合预期
滨化股份上半年实现营业收入16.95亿元,同比增长46.87%;实现营业利润2.079亿元,同比增长113.03%,归属于母公司所有者的净利润1.556亿元,同比增长62.58%。符合预期。
2、两大主营业务盈利能力互补
环氧丙烷市场回暖,盈利能力大幅提升,营业利润率同比提升7个百分点;烧碱产品价格同比大幅下降,盈利能力大幅下降,营业利润率比去年同期大幅下降30个百分点。
3、公司具有三大优势
公司具有的循环经济优势,副产品利用好;公司是国内第二大环氧丙烷生产企业,产品销售量处于全国第一,将长期受益于国内聚氨酯行业快速增长;公司烧碱成本远低于行业平均水平,目前烧碱全行业处于亏损边缘,滨化股份烧碱毛利率提高的几率远大于毛利率下降的几率。
我们在《建筑节能投资报告--聚氨酯硬泡:建筑保温首选,期待行业爆发》中做了重点推荐。认为公司超过60%的营业收入来自环氧丙烷产品;环氧丙烷是硬泡组合聚醚的主要生产原料,环氧丙烷占硬泡组合聚醚成本60%左右;硬泡组合聚醚是聚氨酯硬泡的两个主要原料之一,占聚氨酯硬泡成本达到30%;公司是国内环氧丙烷最大的供应商,长期受益于我国建筑节能产品的推广。
4、盈利预测与投资建议
维持对滨化股份2010年、2011年和2012年盈利预测不变,预测公司的EPS分别为0.85元、1.02元和1.26元;维持推荐评级。