全球钛白粉产业中国时代扑面而来
--中国涂料协会钛白粉行业分会副秘书长邓捷谈未来5年~10年钛白粉投资价值
对于国内大多数投资者来说，钛白粉这个名字至今还是比较陌生的，二十年前，现任中国涂料协会钛白粉行业分会副秘书长、中国钛白总裁的邓捷在刚刚步入钛白粉行业时，国内广大普通民众几乎没有几个人知道钛白粉是一个怎样的产品，更不明了钛白粉对于国民经济指标意味着什么。
早在上世纪九十年代初，邓捷就从钛白粉业务起步进入化工领域，曾先后就职于当时全球第二大钛白粉供应商TIOXIDE公司和全球第一大钛白粉供应商杜邦公司( DUPONT )，负责开拓和发展中国市场业务，至今已二十年有余。他亲眼目睹了世界钛白粉行业的风云变幻，及中国钛白粉行业随其变化的周转起伏，并介入其中。在中国市场独一无二的经历，使其深悉中国钛白粉市场，也可以对全球钛白粉行业的运作规律、走势和产品特性作出较深的诠释。
二氧化钛(TiO2)即钛白粉，具有无*、最佳的不透明性、最佳的白度和光亮度，被认为是目前世界上性能最为优异的白色颜料，约占全部白色颜料使用量的80%，被广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、陶瓷、化妆品、食品和医药等工业，是世界无机化工产品中销售额最大的三种商品之一，仅次于合成氨和磷酸。
邓捷告诉我们，钛白粉有着众多与国民经济息息相关的用途，因此钛白粉作为一种 有关百姓生活品质 的产品，其人均消费量是衡量一个国家经济发展水平的一个重要指标，也是衡量一个国家市场潜力的有力依据。
过去一年以来，在风险投资上，钛白粉经常与氟化工行业相提并论。因为在某种程度上，二者今年以来都表现出了异常的强势，都是行业大周期走到拐点，180度反转的案例。
邓捷告诉我们，对钛白粉行业而言，在这长达20年的时间里，全球(除中国以外)上一个重量级的钛白粉生产线投资，还要追溯到十七八年前的亨斯迈(Huntsman)。
2009年第一季度，亨斯迈关闭了位于英国Grimsby的4万吨/年生产厂，而Cristal公司也从2009年3月起让 Stallingborough的15万吨/年装置停产了两个月。据相关数据显示，由于投资回报周期长、利润低等一系列原因，2010年全球多家钛白粉厂被关停，美国关闭了3家，西欧关闭了3家，东欧关闭了2家。而钛白粉下游的需求在不断增加，如此一来，供不应求的市场格局致使钛白粉价格不断上涨。据统计，2009年以来全球关停的钛白粉产能占到总量的5%~7%。
目前的全球钛白粉产能仍比2008年低5%左右。可以想象，如此一来产生的直接后果就是，一旦全球经济开始复苏，面对出现报复性反弹的需求，钛白粉将立刻陷入产能不足的境地，市场将会维持很长一段时间供需紧张的局面。
即使产能不足，但是没有市场需求一切都将是空谈，而潜在消费市场则是决定一个产品寿命长短和需求量的大小的根本因素。
新兴市场消费潜力巨大
据邓捷介绍，在全球工业经济比较发达的国家，钛白粉的需求量往往比较大，譬如美国目前的钛白粉年人均消费量为4.1千克，西欧发达国家也达到人均3千克左右的消费标准。就我国而言，前几年人均钛白粉消费量仅为0.95千克，只达到美国人均钛白粉消费量的25%以及西欧部分国家人均钛白产品消费标准的 32%;甚至与亚太国家比较，中国的钛白粉消费水平也只能算中等偏下标准。更值得一提的是，如果中国人口按13.3亿来计算，每人每年消费3.6千克钛白粉的话，中国达到世界发达水平之后，对钛白粉的需求量将达520万吨，而目前，离这个数字还有差不多400万吨的缺口。
他表示，即使国内所有钛白粉企业满负荷达产的状态下生产出来的钛白粉量也满足不了经济复苏之后国内钛白粉的需求量。因而，今后很长一段时期内，国内钛白粉的需求量将有较大幅度增长的潜力。
另有一份专业报告指出，对于有13.3亿人口的中国而言，2008年钛白粉的消费量为124万吨，平均每人仅消耗了0.95千克。正因为当前我国人均钛白粉消费量过于偏小，我国钛白市场尚有巨大的消费空间，在最近20年内，中国的钛白粉市场将以飞快的速度发展。面对巨大的中国市场，同时再加上现在钛白粉在中国市场已经出现了回暖的迹象，所以，国外钛白粉企业乃至全球钛白粉企业都竞相来中国争取这块大的蛋糕。杜邦、石原等国际钛白巨头纷纷向中国转移生产基地以及销售市场的举措就是有力实证。
从全球视角来看，新兴市场同发达国家相比，在人均钛白粉表观消费量上还有着非常大的差距。我们可以预计，未来新兴市场对钛白粉的需求将持续增长。
随着近期钛白粉价格的迅猛上升，其上游钛矿的价格也水涨船高。
钛矿走出 迷失的十年
据邓捷介绍，全球钛矿储量主要集中在澳大利亚、南非、巴西、美国、印度、中国、挪威、加拿大等国。其中又以澳大利亚最为重要。我国资源多为较难采选的钛铁矿，每年需从澳大利亚、越南、印度等国大量进口钛原料。
他表示，钛矿行业在经历了 迷失的十年 之后终于翻身了。钛精矿行业过去采用的长协定价(定价跟通胀挂钩的合同)一直压抑着矿企的利润水平，严重挫伤了矿商的开矿扩产积极性。随着一些小矿商不堪忍受而关停退出，钛精矿供给减少，行业集中度提高，钛精矿的供需出现了明显的缺口，随着来自钛白粉企业的需求拉动，这一缺口有进一步拉大的趋势。邓捷同时表示，作为钛白粉又一重要原料的金红石也有着同样的命运。
显然，随着供需趋于紧张，且长期以来困扰行业的长约绑定逐渐有部分到期松绑(到2012年底预计大部分都能到期)并转到更能反映行业真实供需基本面的短期合约。根据高盛澳洲商品团队的预测，钛精矿现货价格年内将有30%~70%的涨幅。
至于金红石，爱绿卡(Iluka)预计2011年下半年金红石的加权平均价格将上涨70%~75%，上半年的加权平均价格预计水平为770美元/吨。
2011年下半年人造金红石价格的加权平均价格预计将上涨70~75%，上半年的加权平均价格预计水平为640美元/吨。
同时，据《越南经济时报》6月15道，越南副总理*忠海原则同意钛铁精矿及其产品出口至2011年底止。中国商务部站称，一越南进口钛矿厂商表示，若此事件持续升级，国内对越南矿产的进口将再次受挫，尤其是以钛为原材料的企业。据了解，每年越南向中国出口近百万吨钛铁矿，钛铁矿是钛白粉的原料，钛铁矿进口量的减少将影响钛白粉的价格走向。钛矿供应缺口的增大成为钛白粉涨价的又一有力推手。
钛白粉涨价是大势所趋
虽然近期钛矿疯狂涨价，但是面对风云不定的市场，各位投资者依然表现出对钛白粉未来价格走势的担忧，他们对于产业链中游钛白粉行业转嫁成本的能力，是否能够顺利度过钛矿这一拐点顾虑颇多。
对于这些疑问，邓捷给我们做出了这样的分析。他表示，拐点是肯定有的，因为任何产品的价格都是呈波浪式前进的，但是，对于上游钛精矿企业来说，如果原材料涨价过快以至于钛白粉企业盈利受到了伤害，那么就没有扩产的动力了，这显然不是钛精矿企业愿意看到的局面，而且上游钛精矿资源领域只有4~5家大头，他们对行业过去经历的冬天记忆犹存，懂得如何价格自律。
此外，我们通过对钛白粉企业生产成本的拆分可以发现，上述钛精矿价格的涨幅对钛白粉的成本压力其实并不大，正常情况下，对海外一个典型的钛白粉企业来说，一般钛精矿、其他主要原材料(譬如硫酸法用到的硫酸)、能源成本、固定成本等分别占到18%、8%、10%、21%，毛利率则为28%，钛精矿成本就算上升40%。对于企业来说，只要钛白粉产品能涨价7%就能完全转嫁成本压力、维持毛利(绝对水平)不变。
然而对于钛白粉企业的不停涨价，投资者们也同样担忧产业链下游涂料行业的价格承受能力，是否能够消化极速增长的成本。对于此，邓捷做出了这样的解释，他说，首先我们了解钛白粉一般只占涂料成本的13%，类似于我们对于中游钛白粉的分析逻辑，对于涂料企业，20% 的钛白粉原料涨价，只需要对涂料产品有3%的提价，就能保证其毛利(绝对水平)不变。而且，涂料中最大的成本来自于超市铺货费用，对于一桶30美元~40 美元的涂料来说，其中只有2美元多的钛白粉成本在里面，就算翻倍到4美元，难道消费者就嫌贵不买了吗?显然，钛白粉及其下游企业都有能力转嫁成本、享受利润率的扩张，未来5年~10年钛白粉的价格上涨将会是大势所趋。
经历了20年的沉寂，经过了风雨如晦的2008年，经过了纷繁复杂的 2009年，经过了闪闪发光的2010年 钛白粉产业正在随着中国经济的崛地而起冉冉上升。这不仅仅说明了钛白粉产业的兴盛，更说明了中国和中国市场正在作为全球新兴经济市场是最耀眼的一颗新星跃然而起，中国钛白粉产业和中国经济将会在全球经济发展中留下浓墨重彩的一笔。就象邓捷所言 全球钛白粉产业的中国时代已扑面而来!
后记：无论何时，投资者们都会担忧自己手中产品的未来走势，尤其是在当今各国经济普遍面临 去*府化 考验以及欧美主权债务风险悬而未决的大背景下，世界经济在2010年所展现出的良好复苏势头能否持续已被打上了一个大大的问号，并且这样的疑问在下半年可能日益加深。面对外部环境正在酝酿的剧变，本就有不少内部困扰的中国经济又将如何应对?我们的投资者又该将把眼光投向何方?或许通过以上的分析，经常被看作是经济变动指标、并且其消耗总量作为社会消费水平的重要参考标志的钛白粉能够给我们一些启示。